​上市公司财务报表分析

上市公司财务报表分析

分析财务报表是一个合格投资者应具有的基本功。然而多数投资者并不重视，也嫌麻烦，懒得学。其实并不难，初看财务报表时最让人头晕的是非常长的数据。因为上市公司的利润动则上亿，几十亿，如果以元为单位则是9位，10位数字，真有点数不清的感觉。后来看惯了开始4位数字断开，就容易多了。如中文传媒2018年的利润是16.19亿，以元为单位断开则为16， 1900 ，0000元，这样就容易看懂得多了。

历来优秀的投资者都有实地考察、参加股东大会的习惯。后来熟练后多数就只看财务报表了。如何看财务报表？财务报表要看那些数据？从财务报表上能看出什么样的问题？笔者将谈谈自己的心得。总体上来说，看财务报表要遵从同行业对比，夸行业对比，历史对比三个基本原则。只有这样才能立体的全方位的了解掌握一家公司，以此作为决策的重要依据。下面我们开始分析。一些财务报表的重要指标：

（1）资产负债率：

一家公司如果自有资产是5亿，银行贷款5亿，那么他的资产负债率就是50%。从原则上来说，公司负债率越低越好。毕竟贷款是要付利息的。负债率高的公司一旦盈利跟不上，很容易被债务拖垮。但是负债也是一把双刃剑，不愿举债也反应出公司没有扩张的野心，其发展潜力不大。一般来说50%一下的债务是允许的。负债率还跟行业有关，一般来说轻资产行业如：食品饮料、白酒、医药、电子、网络这些行业负债率比较低。而工程机械、房地产、制造业等重资产行业负债率比较高。像地产行业平均负债率达到80%以上，初看起来触目惊心，然而这么多年人家就这么过来的。因为地产本身就是一个暴利行业。以地产一哥万科为例，其资产负债率常年在80%以上，今年更是达到84.59%。你能说万科不是个好公司吗？（2）存货和应收账款

先说存货，存货的第一个对照指标销售额。假设一家公司一年销售额10亿，存货为3亿，这是很正常的，没有一定的存货你让人家断供吗？但是如果存货是20亿，就有问题了。但是地产行业又不同，很多公司存几年的土地。搞得存货上1000亿，这有问题吗？土地可是越存越值钱。

应收账款因行业而异，以超市行业为例他天生就没有什么应收账款，因为没有人到超市买东西赊账的。而制造业则多数应收账款比较多，因为他们的经营模式多为铺货。像海尔智家应收账款104多亿，去年利润74.4亿还是比较合理的，毕竟他的销售额有1833亿。最近白云山，也就是王老吉。2018年9月分三季报突报应收账款114.84亿，而在此之前只有10亿。这说明为了充销量，上业绩公司正在铺货。这对于一年只有34亿利润的白云山来说，未必是个好事。一般来说应收账款反应的是厂家和商家的博弈关系。厂家强势，产品知名度高，应收账款就少。反之则应收账款多。而过多的应收账款很容易把企业拖垮。

（3）销售额与利润

公司的销售与利润连年递增是最好的现象。这说明公司产品对应的市场在扩大或者说公司竞争力在加强，在抢占其他产品的市场。如果公司的销售额在增长，利润却增长却缓慢，说明利润率在降低，竞争非常激烈。如果销售额增长缓慢，利润却增长比较快。说明市场在饱和，管理层非常优秀，他们压缩了成本提高了利润。如果销售额和利润双降说明市场在萎缩，前景堪忧。

（4）毛利率和净利率

很多价值投资者特别看重毛利率，认为毛利率越高的公司是暴利公司值得买入。这种看法有一定的道理，却也不尽然，毛利率要和销售额匹配才有意义。毛利率再高没有销售额，哪会有利润？

净利率是毛利率减去销售费用，管理费用，研发费用，财务费用后得到的。相对来说净利率比毛利率更能体现公司的盈利能力。以步长制药为例，2018年销售额136.65亿,净利润：18.88亿，毛利率：82.79%，净利率：13.96%。从此可以看出，其毛利率和净利率存在巨大差距。问题在哪里？销售费用奇高，达到80亿。销售费用占到销售额的60%多！这是什么意思？公司为了把产品卖除去花了九牛二虎之力。这些开销很可能在经销商的巨额分成，广告费用和庞大的销售团队，这不是一件好事。

（5）净资产收益率

巴菲特说：“很少有公司能够连续十年保持净资产收益率保持15%以上”。注意这是复利计算，也就是1.15的10次方，它等于4.04.也就是保持这个增长率，在十年的时间公司的净资产将翻4倍。个人认真观察过，的确很少。巴菲特还有一个重要结论：长期来看，公司股价的上涨速度很难超过公司净资产的增长速度。其实这要表明公司经营业绩对股价的决定作用。值得注意的是由于分红的影响，同花顺上的净资产收益率是失真的。

（6）净资产

个人以为净资产代表公司以往的经营成果，可以理解为公司现有的价值。但是很多投资者只看盈利，不看净资产，个人以为是不对的。事实上我们看到的是很多公司跌破净资产以后就跌不动了。因为净资产是抵御下跌的最后一道防线。如果净资产没有用。那公司多年的经营成果在哪里呢？为谁辛苦为谁忙？当然净资产也因行业而异，如果公司破产清算重资产行业的净资产折价要多些。总的来说净资产中的流动资产基本不会有什么折扣，而固定资产折扣会大一些。

考虑到会计科目里资产折旧，个人以为80%上市公司的净资产基本等于其破产清算价值。